专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报欧洲杯2024官网

　　小米集团（HKEX： 1810）当天发布了2025年第三季度财报：总收入达到1131亿元，同比增长22.3%；净利润为123亿元，同比增长129.5%。非海外财务论说准则计量，经转机净利润为113亿元，同比增长80.9%。

　　详见：小米第三季度营收1131亿元 经调净利润113亿元

　　财报发布后，小米集团搭伙东谈主兼总裁卢伟冰，副总裁、CFO林世伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并修起了数位分析师的发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答形式实录：

　　摩根士丹利分析师Andy Meng：率先恭喜小米能在本季度创造历史新高的盈利。我有两个问题，第一个问题是对于手机的。近期咱们看到，老本商场关注到内存价钱有大幅高涨，人人王人荒谬温雅成本要素对于手机毛利率的影响。能否请料理层与咱们共享一下，您对内存价钱的变化趋势和手机毛利率有哪些预判？

　　我的第二个问题是对于小米汽车的。咱们关注到最近这两个月，小米汽车的录用量在握续增长。同期，咱们也看到小米SU7 Pro和小米SU7 Pro Max的交货周期出现了大幅的提前。能否请料理层与咱们共享一下出现这些变化的原因？以及畴昔小米汽车的发展计谋会有哪些变化？或者说小米汽车的重心鞭策主张有哪些？

　　卢伟冰：我先来讲一下内存敌手机毛利的影响。

　　在修起问题之前我先作念一个判断：这一轮的内存成本高涨，我我方认为会是一个偏长的周期。应该说内存成本的涨和跌每过几年就会进行一轮，但我认为这一轮和以前比较可能会有很大的不同。这一轮（内存成本高涨）主要照旧由AI高性能策画所带动的。目下来看，咱们认为这个周期照旧会比较长。第一是需求量猛增，第二是周期会比较长。

　　在往日，基本上内存存储主要由三个品类孝敬：手机、札记本、平板等等。而跟着HPM（高性能内存）的加入，商场对需求的增长是比较大的，但供给却是不及的。在2023年的时候，那时是内存价钱的基点，那一年我念念人人也谨记很澄莹，那年的成本是急剧下落。也就是说内存的工场就停驻来了。那么新增的投产可能要到2027年才会有产出，是以这就会出现一个“较长周期的需求增长，可是供给却跟不上”的基本景况。

　　这个景况如实敌手机成本的影响照旧比较大的。手机内存的相对成本和就业器成本之间比较会有一个价差，这个价差会不停地拉近。这是咱们对情况的基本想法。

　　这么较长的周期一定会对目下遴荐大内存的居品带来较大的毛利影响，像手机、平板、札记本，这几个王人是存储成本占比比较大的。对于这些比较大的居品，我认为它（这种情况）对毛利的影响会比较大。这亦然总计这个词行业所面对的课题。

　　在这么的毛利影响情况之下，我认为无非就是几种治理办法。第一个治理办法是人人要对居品作念稳健的加价。可是目下来看，加价的幅度与成本高涨的幅度比较是完全掩饰不了的，也就是说成本高涨的幅度是重大至今天商场零卖价钱高涨的幅度的。第二个治理办法就需要厂家我方去消化，但我方消化一部分可能就会导致毛利的减少。此外，咱们还不错通过居品结构的优化去治理。雷同的内存成本，“12+256”的策画成本占比和高端策画成本占比是不太一样的，是以它影响也不太一样。

　　在往日这几年，小米一直在鞭策高端化，一直在改善居品结构，咱们一直竭力于于让ASP不停擢升，让居品的质地发生更动、提高。这是咱们往日几年一直在作念的一些事情，而这些事情能够对冲一部分红本的高涨。可是即即是有这些措施，从第四季度到来岁，运行成本的高涨敌手机、平板、札记本这些品类的毛利率下降影响是详情的，只不外下降的幅度可能每一家会有不同。

　　可是借今天这个契机，我念念说的是，对于小米来说，保供应照旧第一位的。不错明确的少量是，对于2026年的供应，咱们照旧完全不错确保的。

　　林世伟：我先补充一下刚刚卢总的修起，然后再修起你对于汽车的问题。

　　人人不错看到，自从昨年咱们运行把财报分类为“手机×AIoT”以及“汽车等新业务”以来，往日十个季度傍边，我看到咱们“手机×AIoT”的毛利率王人是保握在20%以上。咱们是有能力能从一定进度上把（成本高涨）对冲掉，咱们的IoT的毛利率其实也口舌常健康的。是以从总计这个词散播来说，其实咱们的施展照旧比较剖析的，剖析在20%以上的毛利率水平。

　　以上是我对卢总刚刚修起的补充。

　　对于你的第二个问题，小米的汽车业务。你关注到咱们的录用量握续增长。其真实汽车行业里，小米照旧一个比较年青的公司，人人也看到咱们自从居品运行录用独一18个月的时候，目下咱们的总录用量依然跳跃40万台。咱们在七月、八月通过技改，录用量依然提到跳跃3万台；到了九月、十月咱们的单月录用量就依然跳跃了4万台。是以咱们的录用量是在握续擢升的。

　　刚才卢总也提到，本周咱们应该不错提前完成公司在本年年头定下来的“跳跃35万台录用”的指标。是以咱们在录用能力上、技改上亦然作念了好多的繁重。

　　另外，人人也会看到，最近咱们的SU7 Pro、SU7 Max的录用周期镌汰了不少。第一，咱们通过技改提效，匡助擢升录用速率；第二，目下照旧有部分的供应材料逼迫的要素，是以咱们率先会擢升SU7、SU7 Max的录用能力。畴昔咱们也但愿不错握续加速对其他居品的录用周期。

　　以上是我对你两个问题的修起。

　　花旗银行分析师Tina Wang：我有两个问题。率先我念念跟进一下前边Andy的问题。目下公司的举座策略是如何的？基于卢总刚才对整身体局、工序以及储存敌手机的影响方面的想法，来岁公司在手机业务方面的策略会不会更倾向于“保利润”？可能公司会敌手机出货策略作一定的转机。从高端化计谋来看，公司之前曾拓荒了3000万的指标，受储存价钱的影响，料理层对高端手机的策略会不会作念一些的更新或者转机？或者提前达到更好的成果等等。

　　我的第二个问题照旧围绕公司的汽车业务。我念念了解一下，跟着购置税的推出，如若公司给那些依然购买了汽车的客户作念补贴的话，这对来岁的毛利率会有如何的影响？在这种影响下，公司举座着力的擢升是否鼓胀对消影响，以致不错握续有更多的空间擢升？

　　卢伟冰：如若手机零卖价钱高涨，咱们的判断是手机的大盘一定会下行。这是咱们的基本判断。到底涨若干、下行若干，今天还很难精确量化。举座来讲，手机照旧一个存量商场。在存量商场里，这几年手机居品的质地、体验王人荒谬好，用户主动换机的能源莫得那么强，是以可能有些居品的价钱在高涨之后，用户就以为不错等一下。这是我八成的判断。

　　而对小米来说，我谨记在2023年咱们一直在说，小米的权略不雅从蓝本的“以范畴优先”形成了“利润和范畴并重”。对小米来讲，咱们会关注商场份额。咱们会对大盘作念判断，而在对大盘判断的历程中，相对来讲，商场份额对咱们来说还口舌常首要的。咱们也屡次讲过，在往日几年里，咱们对中国商场的气魄一直是不计任何代价每年王人要增长一个点。是以，人人不错从一些统计数据看到，昨年咱们举座是15.8%，本年目下来看到应该是在17%傍边，剖析地涨了一个点。

　　以上是小米的大主张策略。咱们还要强项不移地鞭策高端化、擢升ASP。我也讲过，咱们但愿在2030年的时候把高端机作念到3000万的范畴。本年，咱们应该在1600万到1700万、1800万这个区间。也就是说，咱们会花五年的时候，每年涨个两、三百万台。权贵来看，我以为照旧有但愿的。即即是内存的成本高涨也不会影响咱们高端化的主张、指标和进展，反而可能会促进咱们更快地往这个主张转型。

　　林世伟：我来修起对于汽车补贴的问题。

　　率先，咱们在看汽车毛利率这个问题的时候，诚然咱们本年录用了跳跃35万台车，可是这在行业照旧一个比较小的量。人人也知谈，中国商场的存量八成每年在2200多万台。是以短期之内，咱们照旧以“量”为指标，毛利率可能不是最首要的指标。

　　天然，跟着购置税的推出，咱们也看到行业里友商王人在推访佛的优惠。是以即使咱们的录用周期比较长，但咱们照旧但愿用户不错握续相沿咱们的汽车。天然，购置税对咱们来岁的ASP、对毛利率慑服会有一定的影响，但我以为咱们目下的毛利率照旧在一个荒谬健康的水平，是以咱们照旧但愿能在保录用量的同期，保握荒谬健康的毛利率。

　　中金分析师Hanjing Wen：我也有两个问题念念讨教料理层。第一个问题干系IoT的流畅数目。因为咱们看到此次公告里，公司提到总计这个词IoT的流畅数目初度打破了10亿台，同比增速是在20%以上的。刚才其实卢总也讲到了小米在端侧AI方面，岂论是依然发布的MiMo模子，照旧后续的惊喜。我念念讨教料理层，从畴昔公司在端侧AI的布局角度来说，聚拢手机、平板、札记本电脑以及智能家居，料理层在AI的生态和期骗方面有什么样的念念法？

　　我的第二个问题念念聚焦公司的人人电业务。因为咱们看到在三季度，人人电业务由于国补的退坡和竞争会有一些同比压力。念念讨教一下料理层，后续您在人人电方面有哪些叮嘱？瞻望来岁，料理层对IoT业务举座有哪些预期？

　　卢伟冰：对于IoT的流畅，人人不错关注咱们最主要的几个主张或者信息。

　　第一个是，在2023年咱们推出了彭湃OS，郑重把蓝本的四个系统，MIUI、Vela等几个系完全一，形成了彭湃OS。彭湃OS也就形成了咱们万物流畅的荒谬首要的能力，咱们也一直在作念。这是我念念跟人人共享的第少量。在阿谁时候，咱们同期也冷落了“东谈主车家全生态”。咱们但愿能够通过东谈主、车、家的深度会通为用户提供一个主动智能的就业体验。

　　第二，人人不错关注的是，咱们从十一月运行，咱们通告了开源的智能家居畴昔探索的决策，叫Xiaomi Miloco。Miloco是一个视觉言语大模子。在这个大模子发布之后，这本体上小米把大模子技巧落进家庭场景的一次荒谬首要的实行。咱们也信赖这对智能家居体验的升级会是一个荒谬首要的探索。是以人人不错看到，咱们是把“AI大模子+小米AIoT拓荒”径直买通了，况兼让智能家居告别了传统的硬编码门径的局限，转向了对话式的交互和视觉感知的东谈主机交互方式。

　　以上两点是我认为荒谬首要的。咱们也会沿着这两个主张链接往前走。我也信赖，畴昔端侧AI也会闲静发展起来。小米依然配置了基座大模子的团队，到目下依然一年多了，依然有了一些产出。在端侧里，咱们追求的是更轻量的算力、更低的功耗、更低的成本，从而让端侧AI有更好的普及。这亦然一直以来小米的大主张，亦然小米的上风地方。

　　对于人人电的国补退出等等，我是这么看的。

　　“国补”不错说是一种阶段性的助力，可是我信赖这个事情它不行能永恒存在。是以它是加也好、减也好，这王人是在咱们的预见和预判之内的。当“国补”运行的那一天，咱们就商量过一个问题，“国补”什么时候会停驻来？停驻来之后咱们应该奈何办？是以这些王人在咱们的预测规模之内。

　　可是人人如若去看咱们本年的数据，哪怕就只看第三季度，人人不错发现咱们的ASP照旧增长的。咱们的居品结构照旧保握得荒谬好，咱们的立异居品是在不停推出的，同期咱们的毛利率也保握在比较好的水平。另外，咱们的人人电出海，咱们目下也从探索渐渐运行加速。这些王人能够比较好地治理掉外界的环境变化对咱们的影响。

　　另外，本年十月，咱们在武汉的人人电智能工场进行了投产。咱们花了差未几一年的时候打造的第三个智能工场，亦然咱们的首个人人电智能工场。人人偶然候不错去到武汉，看一下咱们在光谷的智能工场，工场环境也很好，阁下就是湖，拓荒也荒谬先进。人人去了以后你就会发现，它不像一个传统的、人人印象里的建筑工场。它荒谬先进、荒谬智能，也有荒谬强的自动化，还有绝酌定的AI技巧、荒谬先进的布局想象。那为什么要作念智能的人人电工场，我认为它有助于咱们作念高端，其次它对咱们的工艺会有很大匡助，另外对咱们的合营伙伴来说亦然很大的匡助。以上这些可能王人是咱们在人人电这方面的参预主张。

　　我无为说，“国补”也好、竞争也好，它们可能在短期对咱们会有些影响，但它不会影响咱们历久的大主张。咱们基本上照旧按照既定的指标在往前鞭策。“2030年小米进到人人电的第一阵营”这个指标不会发生任何变化。

　　中金分析师Hanjing Wen：荒谬澄莹。咱们也期待公司后续在端侧AI，包括模子方面的惊喜。

　　（握续更新中。。。）

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